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全球性油脂供需失衡去库存化举步维艰荒地阿魏

2022-12-02 16:39:43  天汉农业网

全球性油脂供需失衡去库存化举步维艰

一直以来,库存过剩是白糖、油脂、棉花等商品价格的压力所在。如何去库存?何时去库存?成为投资者关注的焦点问题。因全球性油脂油料供需失衡,油脂市场的去库存化过程将更加长久和困难。   今年,美国大豆丰收在即,usda预计美豆10385万吨产量再度刷新丰产纪录。加之预期南美大豆播种增加,2014/2015年度世界大豆产量预计达到30469万吨,其中压榨预计为25090万吨,较上年度增加4.19%。大豆产量、压榨的增加,无疑会增加豆油的供应。而印尼与马来西亚两国2015年棕榈油产量将达到5300万吨,增加近6%。就中国而言,截至9月中旬,豆油库存133万吨,棕榈油库存92万吨,临储菜油库存约520万吨,均高于去年同期,尤其是菜油库存足够国内一年的菜油消费。   可见,要去除库存,单单从减少供应已经较为困难。而最近两年我国自严控公款消费之后,餐饮行业营业收入转为低迷,国内油脂食用消费处于2%左右的增幅,其远低于国际油料4%以上的压榨增幅。虽然因人口关系,国内油脂的食用消费较为刚性存在,但增幅较小,过剩的油料产量,最终仍转化为油脂的库存供应。   与此同时,我国豆油、菜油、棕榈油等植物油为原料的生物柴油发展较为缓慢,即便是印尼、巴西等国家生物柴油产量增加,但因其公路、机车等基础设置的陈旧而无法应用过多的生物柴油。更何况我国生物柴油设施较少,加之我国石化能源行业处于垄断状态,生物柴油的市场化将更易受阻。由此,欲从增加工业消费来使油脂库存降低角度分析市场,当下仍不现实。   就油脂期货市场而言,其持续下跌已经三年有余,价格基本兑现了供需失衡的现状,但基本面因素仍不支持其出现上涨。虽然在未来几个月,马来西亚进入雨季,短暂影响棕榈油产量的信息能够支持油脂价格反弹,但后续我国储备菜油拍卖若正常进行,仍将使油脂期价面临向下压力。因而,油脂仍不宜过重持仓,更不宜长期恋战。

海关:8月进口大豆603万吨||###||###||###  海关总署9月8日公布,中国8月份进口大豆603万吨,7月份进口大豆747万吨,

1-8月份大豆进口总量为4771万吨;去年同期累计为4105万吨,同比增加16.2%。

中国8月份进口食用植物油47万吨,7月份进口食用植物油65万吨,

1-8月份食用植物油进口总量为472万吨;去年同期累计为541万吨,同比减少12.9%。

豆粕替代作用增强 菜粕风光难续写||###||###||###  受豆粕替代作用以及今年美豆丰产预期的影响,粕类熊途漫漫。5月27日至今,菜粕现货成交清淡,期货更是一路下行。对于后市,无论是现货调研情况,还是期货盘面,菜粕都是悲观态势。然而美豆也没有企稳走强的迹象,在内忧外患的格局下,菜粕风光不再,只言悲观。

豆粕下行制约菜粕行情

今年美国农业主产区风调雨顺,不仅使得美豆种植进度高于五年均值,而且优良率也皆处于历年高位。再者,因天气预报称美国中西部将迎来对大豆生长有利的降雨,未来几周将进行大豆收割,预计收成创纪录,重压新作合约价格。

现货方面,近期沿海43%蛋白豆粕现货价格集中在3410—3570元/吨,较前期下跌10—50元/吨。豆粕现货价格整体处于弱势地位,对菜粕形成不利。尽管菜粕通过自身价格的不断回落,拉大与豆粕的价差,但目前的价差仍不足以吸引饲料企业将其添加比例调回正常水平。而少部分饲料也有前期库存消化,购买力度有限,市场需求不济,油厂及贸易商菜粕库存压力较大,又对后市持悲观态度,继续降价销售。

豆粕的替代作用增强

从今年调研的情况来看,油厂普遍存在涨库现象。最初的4—5月豆粕存在涨库现象,但当时菜粕销量极好,曾一度出现缺货。因而大部分油厂增加生产线,加大菜粕的生产力度,但由于缺货,菜粕价格不断上行,最高达3150元/吨,而当时的豆粕现货价格仅为3550元/吨,此时两粕间的价差缩小至400元/吨。由于两粕价差缩小,饲料厂采用豆粕替代菜粕生产饲料更划算。主要原因一是豆粕本身的饲养报酬率较高;二是豆粕适口性好;三是豆粕的微矿物营养较高。因而全国大部分饲料厂纷纷改变配方,使用豆粕替代菜粕。其中家禽料豆粕替代量达100%,而水产料中因色泽要求,菜粕添加不得低于9%,因而水产料中菜粕含量由以往的35%—40%降至15%—20%。

总的来看,全国大部分饲料厂调低菜粕的使用量,大量使用豆粕替代菜粕,使得菜粕现货价格大幅下滑,对菜粕盘面无疑是一个重大利空影响。

俄罗斯将成我国菜籽第四大进口国

据了解,随着中俄经贸关系的深入发展,俄罗斯即将成为我国油菜籽第四大进口国。此前,我国只从加拿大、澳大利亚和蒙古三个国家进口油菜籽,而未来或开放俄罗斯成为我国油菜籽第四大进口国。

2013年9月10日,国家质检总局批复满洲里进口俄罗斯油菜籽落地加工项目。为了获取优质价廉的进口油菜籽,满洲里先后派代表团赴俄罗斯克麦罗沃州、新西伯利亚州等多个油菜籽主产区进行考察,并就油菜籽进口与俄方达成一致。未来2—3年内,满洲里油菜籽落地加工项目产能将达到100万吨,包括40万吨菜籽油、60万吨菜籽粕。若未来俄罗斯开放为国内菜籽进口国,或对菜粕供应量形成一定冲击,将利空于盘面。

总而言之,由于豆粕的大量替代,使得菜粕毫无销量,成交清淡,走货速度缓慢。加之步入9月中旬后,鱼类养殖投料减少,水产料消费进入淡季,届时菜粕的需求量更少,需求或寄希望于禽畜料,但只有豆粕和菜粕两者价差继续拉大至1000元/吨,才可能重新吸引饲料企业在禽畜料中使用菜粕。总之,菜粕弱势下跌格局仍不会改变,未来熊途漫漫。

马来西亚取消征收棕油出口关税两个月||###||###||###  在马来西亚棕榈油期价跌至五年来的低点之后,马来西亚政府表示将在9月份和10月份取消毛棕榈油的出口税,以减少库存压力。

马来西亚种植行业暨商品部的声明称,9月份的毛棕榈油出口关税原定为4.5%。此次取消出口关税,预期将有助于未来两个月的棕榈油出口提高60万吨,将今年底的棕榈油库存减少到160万吨。

8月份期间,马来西亚棕榈油期价大幅下跌了14.5个百分点,这也是2012年9月份以来的最大单月跌幅,主要因为竞争性油籽产量有望丰产,东南亚棕榈油产量提高。

马来西亚政府数据显示,7月底马来西亚棕榈油库存为168万吨,8月底时预期将提高到8个月来的新高,因为产量增长超过了全球主要消费国的需求增长。

马来西亚商品部的一份声明称,如果不采取措施遏制价格下跌势头,我们预期棕榈油价格在年底之前将进一步下跌,今年平均价格将在每吨2200到2280令吉(合692.5到717.7美元),到年底时棕榈油库存也将膨胀到220万吨的水平。

马来西亚和印度尼西亚均每月制定棕榈油出口税。在周四的声明发布之前,马来西亚将9月份的毛棕榈油出口关税定为4.5%,低于8月份的5%,而印尼将9月份的出口税定在9%,低于8月份的10.5%。

周四,马来西亚棕榈油期价连续第三个交易日上涨,创下一周来的高点2033令吉。本周早些时候,棕榈油期价曾滑落至209年以来的最低价格。精炼厂在期价跌破2000令吉之后入市做多,有助于提振期价走高。本周以来棕榈油价格已经反弹5%。

船运调查机构its的数据显示,今年8月份马来西亚棕榈油出口量为1,288,117吨,比7月份低了4.8%,但是这要低于8月早些时候的环比降幅,因为印度需求增长,部分抵消了中国和欧洲需求的下滑。

马来西亚曾在2013年1月份削减棕榈油出口税,以削减创纪录的棕榈油库存,当时是将23%的出口关税替换为从4.5到8.5%的阶梯关税。随着棕榈油价格从每吨2,250令吉的基础价格上涨,关税率也随之调高。

另据godrej公司的mistry预测,今年马来西亚棕榈油产量可能达到创纪录的1990万吨,印尼产量也将达到3050万吨的历史新高。

豆油棕油价差处历史低位 短期关注套利机会||###||###||###  价差处于历史相对低位

6月30日,美国农业部(usda)公布的新作美豆种植面积报告,为美豆丰产年定了调。cbot大豆以一根长阴线正式步入下行通道,由此,油脂市场迎来了一轮较大级别的下跌行情。时间转至9月,重点关注豆油、棕榈油价差套利机会。

棕榈油供应过剩或更严重

9月2日,美国农业部意外上调美豆优良率2个百分点至72%,这是近20年来美豆优良率的最高水平,也是近几年来美国农业部首次上调美豆优良率。由此来看,今年美豆的生长情况非常好,而美豆优良率与最终单产水平呈线性相关关系。由此推算,今年美豆单产或超过46蒲式耳/亩,对应的总产量在38.7亿—39.2亿蒲式耳。

另外,考虑到今年美豆销售状况良好,我们上调usda8月美豆出口量至0.1亿蒲式耳,其对应的期末结转库存也同步上调,为4.74亿—5.24亿蒲式耳,整体利空美豆,同时也利空豆粕、豆油。

通过对历年马来西亚棕榈油(下称马棕)单产对比和概率统计得出,8月单产将在0.32—0.35吨/公顷,成熟面积在504万—520万公顷。根据这两个结果,同时基于基本面的考量,8月马棕产量应该在172万—178万吨,为历年偏高水平。库存估算方面,考虑到历年马来西亚国内消费和出口量比例一直维持在1∶7附近,以及its最新公布的8月马棕出口情况,可以得出马棕8月国内消费和出口总计在154万—159万吨。由此推算,8月马棕结转库存在188万—193万吨,为2008年以来偏高水平。

从棕榈油与美豆的供需面看,二者供过于求局面未变,但马来西亚有关部门可能继续上调马棕库存水平,棕榈油供应过剩或更为严重,可能导致豆油、棕榈油价差扩大。

国内豆油库存下滑将快于棕榈油

国内豆油供给方面,9月以来油厂开机率、入榨量同比有所提高,虽然油、粕价格表现疲软,但大量未执行合同支撑着油厂开机。消费方面,长期的低价格有望在旺季来临时刺激豆油消费,2013/2014年度国内豆油消费将维持较高水平,预计消费量1300万吨,2014/2015年度豆油消费展望为1330万吨。

国内棕榈油供给方面,2013/2014年度国内棕榈油进口量目前已达497万吨。据调研资料显示,我国进口的棕榈油70%以上用于贸易融资。自青岛港“融资骗贷”事件发生以来,我国有关部门严查融资性进口贸易,对贸易融资商现金流产生较大影响。由此,我们下调2013/2014年度国内棕榈油进口量至570万吨,2014/2015年度国内棕榈油进口量展望为630万吨。消费方面,棕榈油在国内能源化工领域的消费低于预期,而食用消费增长基本停滞。目前,豆油、棕榈油现货价差处于历史偏低水平,广州地区豆、棕价差在400元/吨左右,棕榈油已无明显价格优势,豆油替代棕榈油消费的情况仍在增加。

从国内豆油和棕榈油供需面看,国内油脂市场供过于求局面未改,油脂行业仍面临去库存化的严峻局面。预计经过年底集中消费期后,国内油脂库存将得到一定释放,尤其是豆油会挤占部分棕榈油搀兑量,因而其库存下滑会快于棕榈油。

豆油、棕榈油价差处于历史较低水平

通过对2008年至2014年豆油、棕榈油现货价差的折线图分析可以得出,豆油、棕榈油价差主要集中在400—2300元/吨,区间较宽,而目前的价差在800元/吨。这尽管已是豆油、棕榈油价差之前扩大后的结果,但仍处于历年较低水平。同期,国内豆油、棕榈油期货价差和现货价差的区间基本一致,而且可以明确,大连豆油、棕榈油1月合约的价差已经处在2008年以来的历史低位。

综合以上对比分析,9月usda报告和mpob报告预期均利空油脂价格,但对棕榈油的利空效果更显著,总体有助于豆油、棕榈油价差扩大,报告公布的时间窗口前后可能会出现比较好的建仓机会。建议参考770—900元/吨的价差区间,将建仓价差尽量控制在800元/吨以内,目标价差区间可参考1000—1050元/吨,止损价差区间可参考700—740元/吨。

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